今年3月16日，证监会官网披露《德邦物流股份有限公司首次公开发行股票招股说明书（申报稿2017年3月16日报送）》。德邦物流在时隔两年之后再次向资本市场进军。
物流按运输货物重量可以划分为快递、零担和整车物流三类，其中零担物流则主要是指运输货物的重量在30kg 以上而小于3 吨的货物运输方式。德邦物流是当前中国国内最大的零担物流服务商，主营业务是基于公路运输直营网络开展公路快运业务以及快递业务，提供覆盖国内主要城市的标准化货物运输和配送服务。近年来收入结构呈现出日渐丰富的特征，零担业务增速平缓，占比逐步下行，由2013 年的94.7%下移至2016 年的62.8%；与此同时整车货运与快递业务呈现出较高增速。
德邦物流主营业务
资料来源：德邦物流，新思界产业研究院整理
零担行业市场情况
近年来，伴随路网的完善和经济发展带的不断推进，高速公路和公路运输企业诸如进入稳定增长的发展阶段，过去十年公路运输量地位维持稳定，占全国货运量比例75%左右。中国公路货运行业起步较晚，而且并未经历过严格的运输管制年代，因此在起步阶段过后中国较快地进入了粗放式发展的成长期。对于零担行业整体来说，由于没有经营资质的特殊限制，市场准入门槛较低，故而整体的竞争结构非常松散。零担行业由于进入门槛低，行业毛利率相对于快递行业而言存在明显差距，以美国为例，2012-2014年间，美国零担运输行业的毛利率分别为4.04%，4.82%和6.08%，而快递行业的毛利率分别为12.9%，11.7%和12.1%。零担运输行业的平均毛利率仅为快递行业的一半。主要原因在于零担货物主要对应的是制造业和零售业产品。而快递包裹主要对应的零售业产品以及信函，商业印刷品等高附加值商品。零担运输主要依靠货车运力，而快递运输对于航空资源十分依赖，企业的资本支出规模更大。
自2009年以来，我国政府出台了“物流业调整和振兴规划”之后，陆续围绕加快行业发展颁布了多项政策措施。零担行业由于客户多为小型货主，行业增速难以和受到电子商务带动的快递行业比肩。2016年，中国零担市场规模在1.12万亿元左右。
2014-2019年中国零担物流市场规模
数据来源：新思界产业研究院
近年来，快递企业正在向零担市场延伸，如中通成立中通快运展开零担和整车业务、顺丰进入物流及重货快运业务、百世汇通成立快运业务。同时零担企业也在向快递市场延伸，但是当前具备全网能力的零担公司极少，成功由零担向快递行业发展的企业仅有德邦，在2016年德邦快递业务扭亏为盈。
零担行业竞争情况
我国公路货运市场上运营主体超过几十万家。相对于快递行业而言，零担及整车物流行业的市场集中度较低。零担行业的企业规模和发展水平差别较大，既有已经具有一定规模、覆盖全国或区域型的公司，也有经营专线运输的中小企业，还有一些低端公路零担货运的个体私营业主。全国型公司以德邦物流、中铁物流、天地华宇为代表，具有全国性的网络能力，对网络信息、路由设计、运输能力等要求较高。区域型的零担企业在数量上多于全国性零担，这类企业往往深耕一隅，如华南或华东，相比全国类公司其网络下沉更深，甚至可能实现省内无盲点配送。专线型公司往往有相对固定的始发点与终点，专跑这一段线路，专线型公司有时不拘零担或整车运输。
成为零担巨头的前提条件是实现大量资本积累，目前主要途径有两点：一是德邦式的高端服务产品提供，用零担内生力量发展零担；二是中铁物流式的快递仓储等反哺零担，以生态平台拉动零担业务增长。未来我国零担行业将通过集约化的整合方式大概率形成一超多强的格局，其演化路径有两条：一是假舆马者，即零担巨头通过“类加盟”形式补充自营网点；二是联盟天下，即区域型（专线）零担公司通过联盟、平台形式突破自身发展瓶颈。
目前中国零担行业已经形成一超多强的格局。2015年零担行业龙头德邦物流的年收入达到111.5亿元，是第二名中铁物流的2.8倍，天地华宇的4.6倍，其后还有佳吉快运、盛丰物流、安能物流等企业。长期来看，未来几十年中国零担行业的格局将会大概率持续目前“一超多强”的格局，但预计龙头企业的领先差距将会被缩小。
