16年前，华润集团（下称“华润”）欲成为万科（000002.SZ，02202.HK）控股股东未果。16年后，一场由宝能系掀起的万科股权争夺战再次激发了华润的野心，华润对万科与深铁合作中的一些程序性行为提出异议，万科股权之争扑朔迷离。
据报道，华润和宝能2月8日前就开始谈判接盘万科股份事宜，但当时华润出价过低，宝能不愿“贱卖”。在万科引入深圳地铁重组的意向披露后，宝能认为此事可增加议价筹码。
从华润近来的表态来看，其欲接手宝能所持股份的可能性确实存在。
自2000年成为万科第一大股东以来，华润一直甘当安静的财务投资者，它向来被外界认为是万科管理层的坚强后盾。在去年下半年爆发的“宝万之争”中，华润除了一次微弱的增持外，只字未提。直到3月17日万科临时股东大会，万科A股继续停牌一事获得高票通过。但华润的股东代表在会后突然对媒体表达对万科此次重组程序的异议，认为万科与深圳地铁合作公告没有经过董事会的讨论及决议通过，是万科管理层自己做的决定。这不仅出乎外界的意料，万科管理层或许也未曾料到华润会通过这种方式“反水”。事实上，按照万科的说法，万科管理团队春节前拜会华润董事时，曾经明确提到公司有意和深圳地铁进行战略合作，并提到了存在向地铁集团增发股票的可能性。
显而易见，万科与华润之间的沟通已出现了严重障碍，华润才会选择向媒体表达诉求，以向万科进一步施压。
程序异议只是借口，华润真正反对的是万科引入深圳地铁为战略股东。根据万科披露的公告，深圳地铁注入资产在400亿-600亿元之间，这次重组一旦成功，深圳地铁很有可能成为万科的第一大股东，而华润的地位将再次滑落，变为第三大股东，话事权及利益都将被进一步削弱。
行业研究人员认为，华润的真正诉求或许是要重回万科第一大股东、甚至是控股股东。一个不可忽视的历史细节是，2000年华润通过股权转让成为万科第一大股东时，后续本想通过进一步定增控股万科，但因中小股东的反对而作罢。这也造成了万科多年以来股权分散的结果。
如今，华润、万科都陷入了更为被动的境地，反倒是宝能进退自如、满手筹码。
业内对于万科引入深圳地铁一事已颇为悲观，这场股权争更多取决于华润、宝能、万科管理层之间的谈判。
华润目前持有万科15.25%股权，宝能合计持有万科24.29%股权。利益均沾的一种结局是，宝能以合适的价格转让部分股权予华润，获得投资收益；华润由此成为万科的控股股东，将其与华润置地重组，扩大地产版图；万科的股权结构问题得到一揽子解决。亦或是，万科直接与华润置地进行重组，宝能以其他方式减持股份。
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