4月19日，7年期国债的招标结果令人大跌眼镜，收益率大幅上行，带动整个二级市场国债收益率扩大涨幅。但令人意外的是，10年期国债“岿然不动”，出现了7年-10年利率倒挂的现象。
财政部19日上午招标的七年期续发国债，加权中标收益率为2.9393%，远高于此前2.86%的预测均值；边际中标收益率为3.0019%，投标倍数1.81倍。
受此影响，7年期国债收益率上行10bp（基点）至2.96%，但10年期国债仅上行1bp至2.91%，出现了7年-10年利率倒挂的现象，考虑目前20年期国债收益率在3.25%，10年期品种已经成为收益率曲线上的凹点。
19日债市收益率大面积上行，主要原因以下三点：
一、经济的回暖和通货膨胀压力反弹，令货币政策承压，货币政策预期或由全面宽松转向松紧适度，立场可能逐步转向中性。
二、营改增提高融资成本和税负。近日一篇流传较广的营改增分析报告称，按7天回购加权利率2.3%测算，6%的增值税大约提高融资成本13bp。按照目前政策性金融债2.45%-4.1%的利率水平，6%的增值税大约影响14bp-23bp。
三、违约风险和高杠杆容易引发流动性风险。
十年期国债为什么保持坚挺？业内人士指出，年初以来国债表现一直好于金融债，一方面是国债和金融债的利差过窄，国债具有相对优势，另外一方面则是国债的免税作用，能够免税的银行类机构进行防御时首选国债，二级市场国债需求明显好于金融债。
营业税改增值税后，国债和地方债依然保持免税金身，政策性金融债及其他金融债利息收入需缴纳增值税，这将扩大国债与政策性金融债及国债与信用债之间的利差。
不过，
行业研究人员指出，市场并不看好十年期国债的“金刚不破”之身。在目前短端利率下行无望，基本面预期逐渐改善的过程中，7年国债与10年国债的倒挂显得有些不正常，一旦一级市场发行10年期国债，二级市场10年期国债收益率也将回归“正常”化，提示后期10年国债的补跌压力。
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