6月16日晚间，从美国回归的中概股分众传媒连发两份公告称，持股占比7.41%的股东Power Star Holdings (HongKong) Limited，和持股占比6.77%的股东Gio2 Hong Kong Holdings Limited，均打算计划以大宗交易、集中竞价或协议转让的方式减持公司股份。
减持公告发布的第一个交易日，分众传媒大跌9.81%，盘中一度跌停。作为减持新政发布后最大金额的股东减持，分众传媒的减持，昭示着新政策之下大宗交易的新模式。
分众传媒2017年一季度报告显示，上述两家公司分别位列分众传媒第二和第五大股东。两家股东的减持原因相同，都为各自公司资金需要，减持期为自公告起3个交易日后6个月内。根据公告，Power Star公司最高减持不超过总股本的7.41%，Gio2(HK)公司最高减持数量不超过总股本的6.77%。也就是说，两家公司可能将清仓所持分众传媒股份。
自5月27日，证监会发布了修订后的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，新规要求，大股东/特定股东采取集中竞价，90天内减持股份不得超过公司总股本1%；通过大宗交易减持IPO前发行股份、非公开发行股份，90日内减持股份不得超过总股本2%，且受让方需锁定6个月；董监高离职后半年内不得转让股份；新规还对协议转让作出了限制。
对于以往大宗交易模式下接盘机构往往接盘后T+1日即卖出，通常持股周期不超过一个星期，而新模式下，6个月内股价走势难以把握，一旦跌破大宗接盘价就会出现浮亏被套。6个月无法卖出，也意味着接盘机构支付给减持方的减持资金无法及时回笼，严重占用账面资金。之前大宗机构事先在资金拆借市场上以日息0.1%甚至0.2%的成本拿到接盘资金，隔天倒手将股票卖出资金就能回笼，这种模式已经难以为继。未来大宗接盘市场上唱主角的将是资金实力雄厚的券商。
在对冲工具蹩脚，质押或者提高折价率都无法真正抵御风险时，一种“买入转售”模式从幕后走向前台。这种“买入转售”模式已存在多年，但在大宗交易市场上占比并不高，5·27减持新规后，不少券商正在加强对该业务模式的推广。
以银河证券的“买入转售”为例，首先上市公司大股东/董监高将减持股份通过大宗交易平台过户给银河证券，银河证券将按照接盘价格计算的减持资金的50%~70%打给客户，其余30%~50%暂时存管在银河证券账户上，待半年后把过了锁定期的股票卖出后，银河证券依据卖出价格的高低将剩余款项拨给减持方，多退少补。除了银河证券，中投证券也在试水类似的业务模式，其推荐信息称“可提前6个月零成本融资市值的7折资金，股价上升后再减持获取剩余资金“。
这种新模式将以往的”一锤子买卖“改成先服务后收费，有可能成为未来大宗交易市场的主流模式。在5·27新规下，由于6个月锁定期的存在，接盘的金融机构相当于替减持股东/董监高做了半年代持方。作为对代持期间资金占用成本的补偿，接盘机构需收取一定利息，大致是年化8%~12%；此外，作为减持方还需将一定比例的资金打给接盘机构,作为股价下跌的风险保证金。当股价上涨时，对于超额收益，金融机构也将获得部分分成。
新思界
行业分析师认为以往转手倒卖大宗交易的商业模式已被新规颠覆，未来的大宗交易将成为一种“类固收”的模式，接盘金融机构的利润将来自于两部分——固定收益+后端分成。固定收益，来自于服务费用；而后端的分成，主要依靠股票上涨减持后的超额收益。也许是因为“买入转售”模式的存在，尽管5月27日以来高折价大宗交易案例频出，但总体折价率并未出现预期中走高的情形。
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