7月初，韵达公布重组预案，拟180亿元借壳新海股份上市。至此，快递行业的“上市天团”阵容已扩张到顺丰、申通、圆通和韵达4家。从上市进度来看，顺丰、申通、圆通的增发方案都已通过股东大会的同意，韵达借壳新海股份还处于董事会预案的阶段。
行业研究人士认为，在快递行业井喷、阿里巴巴旗下菜鸟网络获得高估值等背景下，顺丰及“三通一达”寻找资本市场上市并不意外。未来，在市场刺激下，还有一大堆例如天天快递、百世物流等快递公司瞄准时机等待上市。
政策变动，取消配套融资
随着“壳公司”的紧俏及政策的改变，未来打算借壳上市的快递公司恐怕面临着不一样的局面。韵达快递就是其一。与顺丰、圆通、申通借壳方案不同，韵达的重组方案仅由“重大资产置换”和“发行股份购买资产”两部分组成，并没有配套融资项目。
韵达重组预案显示，新海股份拟以全部资产和负债与韵达全体股东持有的韵达100%股权的等值部分进行置换。其中，拟置出资产初步作价6.61亿元，拟置入资产初步作价为180亿元，差额部分由新海股份以发行股份的方式自韵达全体股东处购买。
这一方案与监管政策的变动有关。6月17日，证监会发布的《上市重组管理办法（征求意见稿）》明确规定，取消重组上市的配套融资，提高对重组方的实力要求。“取消重组上市的配套融资，提高了对重组方的资金实力要求，遏制概念炒作、短期炒作。”证监会新闻发言人邓舸解释称。
同时，《意见稿》也明确，为了遏制短期投机和概念炒作，上市公司原控股股东与新进入控股股东的股份都要求锁定36个月，其他新进入股东的锁定期从目前的12个月延长到24个月；此外，上市公司或其控股股东、实际控制人近3年内存在违法违规或一年内被交易所公开谴责的，不得“卖壳”。
所以，韵达的重组方案也做了一些调整。此次方案中，新海股份现任实际控制人——控股股东黄新华及其配偶孙雪芬，新海塑料实业已分别承诺，交易完成后，即自此次交易发行的股份上市之日起36个月内不转让其所持有的上市公司股份。复星创富等韵达的中小股东也承诺，所持股份在上市12个月内不转让，且按法规或监管机构要求延长至24个月。
行业研究人士表示，证监会新规对借壳上市标准认定做了更多量化的规定，要求快递企业做更详细的披露。作为“第一阵营”的韵达，不可能不考虑到市场形势的变化。而韵达取消配套融资，对其整体的资金实力提出了更好的要求。
估值180亿，引质疑
纵观各家的借壳方案，顺丰估值433亿，申通估值169亿，圆通估值175亿。在四大快递中，韵达的估值位列第二，超越了“两通”。
然而，对比圆通、申通和韵达三家公司，圆通、申通2015年业务量分别为30亿件、26亿件，归属净利润分别是7.2亿元和7.7亿元。韵达则不及前者，其2015年业务量为21.68亿件，净利润只有6.96亿元。
行业研究人士表示，“三通一达”中，从行业地位来看，韵达营收规模和利润都处于垫底位置，但借壳上市的估价却位居第二，估值过高。
不仅如此，其业绩承诺也远远高于过去三年的平均增长率。根据业绩承诺显示，2016年其净利润将不低于11.3亿元，2015年净利润为6.96亿。值得注意的是2013年~2015年，韵达货运快递业务量复合增长率仅为35.23%。
此外，从市盈率来看，韵达2016年预测市盈率为15.93倍，也高于同类公司圆通的15.91和申通的14.44。除了估值较高外，在快递业价格竞争激烈、增速放缓的形势下，相对排名靠后的韵达如何保证盈利大幅增长，业绩承诺能否实现都值得怀疑。
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