一个经济体货币该如何发行、货币量该如何控制？到底要不要中央银行，货币政策真的对经济发展有益吗？曾经有很多国家采用联系汇率制，为何独有香港大放异彩？新思界
行业分析师认为，正是联系汇率制度造就了香港的经济神话，了解香港联系汇率制度对人民币汇率改革、人民币国际化有重要意义。
香港联系汇率的运行
港币与美元固定挂钩，港币的发行以十足美元储备为基础，按照固定的汇率发行港币，香港的汇率制度也是一种货币制度。张五常教授认为这是一种局部美元制度，意思是说港币的发行数量与美元储备息息相关，美国货币政策的变化直接影响港币。
港币的发行
渣打银行、汇丰银行、中国银行将手中的美元存入金管局下属的外汇基金，获得负债证明，依照负债证明金额以1:7.8的比例发行港元。当发钞行需要美元时，可将负债证明卖回外汇基金，按照同样的比例换回美元。外汇基金美元数量的增减对应市场中的港币数量的变化，港币的数量可在平衡基金账目中清晰查得。
汇率制度
香港的金融市场存在两个外汇市场：一个是外汇基金与发钞行之间的固定汇率市场；一个是港币与美元的自由交易市场（市场汇率）。汇率制度通过发钞行在两个市场间的套利行为获得市场均衡，即当市场汇率大于官方汇率时，发钞行在外汇市场借入美元，存入外汇基金换得负债证明，发行港币，增加港币供应量，缓解市场汇率继续升值压力。当市场汇率接近或回归固定汇率时，发钞行兑回美元，向外汇基金卖回负债证明，港币总量保持稳定。
利率制度
在汇率固定的情况下，利率对资本的流动起决定作用。当美元利率升高，港币就会兑换成美元，市场中的美元增加港币减少，美元利率会降低，港币利率升高，两者达到均衡。当美元利率降低，港币利率升高时，市场中的港币就会增加，港币的利率会降低。利率的高低有两个因素决定，一个是货币数量的增减，一个是投资收益的变化。在货币数量一定的情况下，利率从长期看是由该地区的经济增长率决定的。港币的利率是市场利率，反应港币的供求状况。
香港的金融制度独特之处不在于汇率制度与货币发行制度的结合，他的巧妙之处在于没有中央银行 。金管局的首要任务是守住港币与美元的固定汇率，市场中港币的数量完全由经济发展决定。经济发展快，港币需求量大，港币的短期利率升高，美元利率与港币利率的均衡就被打破，美元被兑换成港元，港币的供应量就增加。当经济发展缓慢，港币过剩利率降低时，反过来，港币就会被兑换成美元，市场中美元增加，港币减少，直至两者重新达到均衡。也就是说，港币总量的发展是由经济发展本身决定的，香港政府并不加以干预。
一般来说，一个经济体货币量的决定是个非常复杂的问题，货币量发行过多会引起通胀，发行过少经济会陷入通缩，货币量究竟是多少呢？香港的金融制度有点简单到神奇的韵味，让经济发展自身决定货币量，没有干预、没有调控，自由是香港联系汇率制度的灵魂。
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