不难发现，美欧、日本等发达经济体大多具有明显的贬值偏好,试图通过本国汇率下行以改善贸易条件来刺激经济增长。在这样的背景下，为何唯独中国在担心本币贬值呢？
欧州、日本央行不断出台宽松刺激政策，全球舆论重心倾向于担忧各国发动基于“竞争性贬值”的货币战争，但欧元、日元不跌反升。倒是美联储去年年底启动了十年难遇的加息进程，美元今年以来却走出了下行趋势。今年以来汇市的波动令不少投资者费解。
更令人费解的是，为何唯独中国在担心贬值呢？其实答案很简单，中国在担心资本外流。中国需要在政策层面“两害取其轻”，基于“稳增长”动机的贬值需要阶段性地让位于“稳资本流动”考虑的升值。
理论上讲，贬值对一国经济有利有弊。好处在于改善一国的贸易条件，推动出口扩张；而弊端在于推升输入性通胀压力、增加外债负担、引发资本外流等。
中国与发达经济体的一个显著区别在于，后者已经进入了资本高效流入流出，净流动围绕零上下波动的阶段（居民部门形成了资本流出去还会流回来的预期）；而中国正处在对外“净投资”的拐点处，资本刚刚启动趋势性向海外配置的进程（居民部门容易将资本流出理解为永久性的外逃）。
行业研究人员表示，政策层面“两害取其轻”，基于“稳增长”动机的贬值可能要阶段性让位于“稳资本流动”动机的升值。
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