趋势性、周期性、季节性、偶发性四大因素,构成研判猪价走势的主体框架。我们认为,长期需求增长和成本上升是推动猪价趋势性上涨的主要动力;阶段性供需关系导致猪价周期性波动;节日、气候、生产习惯等对猪价产生季节性的影响;偶发性因素包括国家冻肉的收储和投放、猪肉进口、动物疫病等,一般而言,偶发性因素可能对猪价产生短期影响,严重情况下可能中断周期,导致猪价见底或者见顶的时间推后,但是不会将周期扭转。
周而复始：能繁母猪存栏在2016年下半年已经企稳。过去2-3年行业养殖利润高企、产业链现金流持续充裕，养殖行业的资产负债表出现明显修复，养殖户的更新替换或者增加高效养殖产能的需求也在大幅增加。结合草根调研情况看，环保退出和规模扩张博弈间，2016年四季度母猪存栏已经出现企稳回升之势。后备母猪补栏在2016年二季度初已开始，二元母猪价格在那之后也是持续高位。
结构性差异：强者恒强，2016年提升产能的速度较为缓慢，仅有大型规模养殖户保持了较快的扩张节奏。养殖规模化程度不断提升，可去产能化程度降低，整体来看生猪周期延长，也就意味着，周期的盈利期和底部亏损期都会时间更久。当前，由于饲料成本处于历史地位，尽管猪价同比下滑，养殖利润下滑的幅度较小，中等规模养殖户通过持续高盈利下收获的资金，在2016年下半年已经逐步清偿之前的负债，已经开始利用盈利资金滚动补栏。
通过对补栏趋势和结构的分析，我们认为2017年生猪供给将有所恢复，同比增长7.7%，价格中枢下行（9-10月可能还会继续一波下跌），预计运行区间为15.0-18.0元/公斤，均价约16.5元/公斤。
我们站在趋势和结构两个层面上看养殖行业的投资机会：趋势上，猪价往下走，生猪存栏恢复，后周期的趋势向好确定性最高，利好疫苗和饲料板块；结构上，规模化程度提高，尤其是大型养殖户扩张速度快，利好高端疫苗生产商和高速扩张的养殖龙头。
1、饲料企业迎来量利齐升阶段，二季度销量增速预计加快，当前板块估值18-21倍，是绝佳的低估值配置时点。
2、生猪板块的投资阶段延续2016年盈利核心指标，在猪价并未大幅下跌阶段，阶段性当做价值股。
3、整体来看动保高端苗板块的弹性在后周期中最大，高端苗客户补栏弹性大于行业，且可持续2-3年，同时高端苗中长期也存在渗透率快速提升的空间，应作为后周期板块坚定长期配置。
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2015-2019年养饲养生猪行业深度分析及＂十三五＂发展规划指导报告》。
